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工商時報【陳人壽】

美國大選共和黨候選人川普意外勝選成為下屆美國總統，為今年全球市場繼英國脫歐公投以來，最具震撼性黑天鵝，上周川普當選結果出爐適逢亞股盤中，包含日股與台股在內的亞洲股市急殺重挫，然而歐美股市表現淡定，隨後發揮穩定全球金融市場力量。

川普在當選後提出的政策方向，與選舉期間政治語言是否有落差，將成為市場「不確定性」來源，儘管川普所代表的共和黨，此次同時在眾議院與參議院取得優勢地位，未來提出的政策阻力相對較小，但是川普在未來政策方向，是否如當選談話般對市場釋出善意，備受市場期待。

原先市場研判，若川普當選，美股可能出現急跌修正，聯準會12月份升息的決心可能動搖，然而，先前公布第3季美國經濟成長達2.9％優於預期，美國通膨回溫、連續兩個月核心CPI年增率都達1.7％水準，加上大選落幕、美股持穩走勢，聯準會基金利率期貨反應12月份聯準會升息機率再升高，未來利率政策將左右全球資金動向。

川普當選對台灣產業有何影響？從川普選前政見分析，若未來川普落實貿易保護主義，必須留意主要出口至美國的廠商可能遭受的衝擊，例如汽車零組件產業等；在川普反對TPP政策下，原受惠股如紡織及製鞋等也將暫持保守態度；另外，若美國對中國進口產品上調關稅，目前蘋果在中國組裝代工關聯廠商可能受到的影響，也是市場必須留意的風險。

川普打算推動5,500億美元的基礎建設計畫，將有助帶動原物料廠商需求並穩定相關報價。而中國克強指數年增8.4％，為連續3個月彈升，亦反應市場原物料實際需求強勁，鋼鐵與水泥等產業投資前景相對看好；不過，塑化業在川普支持美國石油出口的傾向下，原油價格可能受抑，但實質影響仍需視景氣與需求而定；此外，原生技股反應希拉蕊可能當選受打壓的不安情緒暫時釋放，生技股後市是否持續受惠待觀察。

技術面來看，台股月線連6紅，上揚空間相對有限，且大盤指數在9月底、10月中與11月份數度測試季線9,140點，美大選後，台股急崩下測8,900點半年線未破，後續留意頸線位置是否有守，台股年線在8,600點，為國安基金防守底線，台股下檔空間亦不大。

台股量能低迷已久，美大選出爐，意外激發台股超過千億的成交量，部分原因在觸及停損價位湧現的賣單，後續是否帶動成交量升溫待進一步觀察。

周二（11/15）之前第3季財報將陸續公布，新台幣在第3季升值幅度達3％，先前已公布財報廠商已部分反應匯損影響，越接近財報發布截止期限，廠商公布財報受匯損衝擊的可能性高。因此，台股應留意電子業因匯損影響，致獲利受侵蝕程度，廠商能否通過此次財報考驗，仍將左右大盤行情。近期台股看法仍相對保守，研判行情偏盤整機率高，策略以選股為重，留意營運前景樂觀個股。

政治素人川普，在眾多驚呼聲中贏得美國總統大選，對全球投下一顆震撼彈。川普語不驚人死不休的辛辣言論，縱使其政策主張未必成熟，但切中要害，故常常能輕易博得媒體版面。尤其一席「讓美國再度偉大」，將失去的工作重新找回，讓美國勞工上工的政見，深獲民心。惟其背後代表的國際經貿思維與對全球的影響則值得台灣關注。

1990年代以降的全球化，由跨國投資的國際生產分工與專業化，帶動國際貿易的繁榮與全球經濟的成長。科技的進步與生產成本的大幅下降使產品價格不斷降低，嘉惠全球消費者。但全球生產供應鏈的擴張背後，卻是勞動所得分額的減少與所得差距擴大。



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對高度發展的國家如美國而言，效率不是問題，真正的癥結在分配。川普競選時表示，要透過減稅與貿易政策在兩任8年任期內創造2500萬個工作，達到這個目標需要在任期內平均每年有3.5～4%的經濟成長率。姑且不論他是否做得到，無疑地，川普的對外經貿政策必然趨於保守的保護主義色彩，包括將製造業帶回美國、重啟貿易談判與檢討已簽訂的貿易協定，尤其是對中國與墨西哥等被控偷走工作的貿易夥伴。

川普可採取的手段，包括課徵高進口關稅、檢討現存的北美貿易協定與讓《跨太平洋夥伴協定》（TPP）胎死腹中。當然這些保護政策除了要冒著對手報復的風險外，更重要的是，其挑戰全球產業供應鏈的既有分工體系，不僅很難將製造業帶回美國，且會讓美國失去作為國際經貿主導者的角色，可能未見其利先受其害。

TPP不僅是美國重返亞洲的核心經濟戰略，也是美國制訂新一輪國際經貿秩序的試金石，更是制約中國崛起經略世界的緊箍咒，去除TPP顯然不符合美國現有的國家利益。但長遠來看，若能拉開格局以合作代替對抗，改以能容納美、中兩強的「亞太自由貿易協定」（FTAAP）為依歸，則更能展現新一代全球領導人的睿智與遠見。

看來川普的經貿政策，短期間仍以安內優先於攘外，為了兌現競選承諾，反全球化的保護主義必然為主戲，也必然衝擊已然孱弱的國際投資與貿易活動，致使全球經濟更加欲振乏力。

對以外貿為導向的台灣而言，參與以美國為主導的TPP的機會將落空，而我與美國的「貿易暨投資架構協定」（TIFA），在川普主政下其條件也必然更加嚴苛，區域的巨型自由貿易協定（Mega FTA）也只剩下《區域全面經濟夥伴協定》（RCEP），其中東協（ASEAN）和印度又是我新南向政策的主要對象，因此雙邊與多邊的FTA必須雙管齊下。中國的「一帶一路」，尤其是海上絲綢之路正涵蓋了這些國家，也要爭取參與，而兩岸和平發展共識更是其中的關鍵。

（作者為政治大學經濟學系特聘教授）

(中國時報)